AI 投资叙事正在履历一次深远的结构性颐养。

据追风往来台，高盛在其最新发布的 2026 年第一季度好意思洲互联网行业财报季总结请问中指出，阛阓对 AI 的关注焦点已从成本开销限度之争，转向超大限度云做事商的收入积压、增长变化率以及摆脱现款流与 GAAP 营业利润之间日益扩大的背离——这一行变正在重塑投资者对扫数科技板块的订价逻辑。

请问表现，谷歌云与亚马逊 AWS 的总共收入积压已达约 8320 亿好意思元，较六个月前 Q3 2025 财报季后的约 3580 亿好意思元着实翻倍，直不雅呈现出 AI 需求弧线与算力供给之间执续扩大的缺口。

与此同期，高盛将谷歌、亚马逊和 META 三家公司的 2027 年景本开销总共预测从约 5860 亿好意思元上调至约 7000 亿好意思元，成本强度的执续攀升令阛阓对投资禀报旅途的能见度条款愈发坚苦。

AI 干线从 " 烧钱 " 辩白转向 " 禀报 " 追问

高盛陈评释确指出，AI 投资叙事的中枢矛盾已发生根人道颐养。此前主导阛阓盘问的焦点是成本开销限度是否过度，而现时投资者更照应的是：这些开销何时、以何种时势颐养为可见的收入增长息争脱现款流。

从具体数据来看，谷歌将 2026 年景本开销勾通区间从 1750 亿至 1850 亿好意思元上调至 1800 亿至 1900 亿好意思元，META 则从 1150 亿至 1350 亿好意思元上调至 1250 亿至 1450 亿好意思元，两家公司均表露 2027 年景本开销将进一步大幅加多。

高盛以为，成本强度在改日数年内将防守高位，折旧摊销对 GAAP 利润的株连效应将在 2026 年及以后执续成为投资者关注的中枢变量。

在云筹备板块，Q1 功绩大幅超预期。谷歌云收入同比增长 63%，收入积压环比近乎翻倍至约 4600 亿好意思元，增量分部利润率达约 57%；AWS 收入同比增长 28%，积压同比增长 93%，运谋利润率创历史新高约 13%。

高盛指出，尽管两家超大限度云做事商均有谈判在 2026 年部署大限度成本开销，但算力供给仍受电力和数据中心可用性制约，供需失衡地点预测最早要到 2027 年下半年才有望趋于均衡。

META 成最大争议焦点，谷歌完成形象逆转

在高盛重心隐敝的买入评级股票中，META 已成为投资者争议最为强烈的方向。

高盛指出，围绕 META 的中枢辩白辘集于两点：一是 AI 策略洪志与成本需求的执续彭胀之间的均衡；二是在 AI 算力使用场景加速演进的布景下，META 的平台与居品矩阵将怎样迭代。

高盛以为，撇开 Reality Labs 等非中枢 AI 投资的不笃定性，META 以酬酢连气儿、媒体互动、告白和通信为中枢的 Family of Apps 业务基本面还是强劲，现时估值存在被阛阓低估的可能，与其他大型科技公司在昔日 12 至 24 个月特定时刻履历的阶段性跑输情形雷同。高盛防守 META 买入评级，12 个月谈判价 830 好意思元。

比较之下，谷歌履历了一次显赫的投资花样逆转。高盛指出，环球体育登录入口谷歌已从 2025 年中期被阛阓以 AI 视角负面解读的股票，颐养为投资者着实浩繁看好其 AI 远景的方向，涵盖糜费者与企业端用例、技巧基础措施彭胀、定制芯片处分决策以及中枢期骗业务的 AI 化转型。高盛防守谷歌买入评级，12 个月谈判价 450 好意思元。

数字告白：AI 赋能平台加速霸占份额

在数字告白板块，Q1 全体告白开销趋于自由，但阛阓分化时势进一步加重。具备限度化 AI 智力的平台——包括谷歌和 META ——告白收入增速加速，并在已占据主导份额的细分阛阓不竭扩大高出上风。胜利响应类、漏斗下端告白开销（尤其是技艺化和 AI 脱手系统支撑的部分）执续优先于品牌告白，后者在 Q1 末至 Q2 初因地缘政事阵势漂泊而濒临赫然不笃定性。

从个股发达来看，谷歌（搜索）、META、APP、RDDT 和 PINS 均录得收入超预期。各平台加速鞭策 AI 器具整合：谷歌推出 Performance Max，META 推出 Advantage+，PINS 推出 Performance+，APP 推出 Axon 2.0。高盛指出，限度较小或次限度平台执续濒临迎风，尤其是在糜费品等相对疲软的行业敞口较大的平台。

糜费者端：数字经济韧性尚存，但下半年存在隐忧

在数字糜费者板块，Q1 财报季全体呈现积极态势，电商、在线旅游、出行和配送等鸿沟需求趋势均发达细腻。亚马逊单元增长达到疫情后最高水平，平日必需品品类增速赫然快于全体；UBER 在出行和配送两伟业务板块均竣事强劲发达；DASH 需求趋势庄重，Q2 Adj. EBITDA 勾通好于阛阓预期。

然则，高盛同期领导，跟着糜费者可主管开销压力执续，以及数字经济四肢弗成比例受益方的地位能否在 2026 年下半年延续，正成为投资者日益关注的潜在风险点。高盛表露，将在改日 4 至 6 周的 Q2 行业渠谈调研中重心追踪这一议题，当今尚乖谬由疗养现存预测。

投资禀报能见度成为估值重构的中枢变量

高盛在请问中强调，现时隐敝范围内浩繁股票岁首于今已出现估值下调，部分负面身分已在股价中有所反应。

从历史警戒来看，一朝营业利润的正向预期修正出现——不管是通过效果提高对消成本，如故投资节律趋于和缓——经常是提振投资者信心的灵验信号，并能同期带动盈利预测上长入估值倍数彭胀。

高盛不竭看好云筹备、AI 赋能数字告白以及土产货生意（涵盖电商和配送）三大主题，以为这些鸿沟大约为投资者提供越过历史趋势的复合增长敞口。

此外，高盛还极端指出 Instacart（CART）和 Roblox（RBLX）在风险收益比喻面具有相对诱骗力。在重心买入方向中环球体育官网登录入口，高盛对亚马逊、谷歌、META、UBER、DASH、NFLX 和 SPOT 均防守买入评级，12 个月谈判价区别为 325 好意思元、450 好意思元、830 好意思元、115 好意思元、280 好意思元、120 好意思元和 600 好意思元。