HQSports 南边乳业IPO: 与前总司理侄子关联往还存疑, 子公司向鼓吹借款考虑引关爱, “学生奶”曾涉嫌违法流入阛阓

2026年3月18日，贵州南边乳业股份有限公司（以下简称“南边乳业”）IPO央求将迎来北交所上市委员会审核。可是在上会倒计时的重要节点，这家拟募资5.50亿元的区域乳企，却因关联往还存疑、子公司资金运作尽头，再加上“学生奶”涉嫌违法流入阛阓，深陷公论漩涡。

南边乳业的IPO之路自运行以来便布满禁止。公司领先考虑募资9.8亿元，其中1亿元用于补充流动资金，但在最新上会稿中，募资额被大幅砍至5.50亿元，补流资金被悄然移除，召募资金将用于威宁县南边乳业奶牛繁衍基地建造模样、公司营销集中建造模样。

比募资缩水更令东说念主警惕的，是南边乳业与中枢经销商之间的关联往还。公开信息显现，南边乳业原董事、总司理张某奎的侄子张某，恰是公司始终配合经销贵州和心商贸有限公司（下称“和心商贸”）的认真东说念主，两边配合已合手续近20年。

数据显现，和心商贸连年来从南边乳业采购居品的毛利率，较同业业平均水平低1至2个百分点。IPO审核明锐期内，这种关联干系重迭毛利率尽头，激发阛阓对往还公允性的热烈质疑。不外，2025年11月，张某奎已辞去南边乳业总司理职务。

关联往还以外，南边乳业子公司的融资操作相似疑窦重重。公司控股子公司合阳丹晟牧业有限公司（下称“丹晟牧业”）、甘肃德联牧业有限公司（下称“德联牧业”），曾区别向各自的鼓吹借款用于牧场建造及日常考虑。针对这一情况，北交所已条件南边乳业就少数鼓吹向子公司提供借款的买卖合感性作出阐发。

就在IPO冲刺的最重要阶段，南边乳业卷入“学生奶”违法畅达风云。据2025年5月28日《贵州日报》报说念，贵阳一市民在云岩区某生鲜超市，竟购得印有“中国粹生饮用奶”“专供学生在校饮用”“学生奶”等标记的山花牌乳成品，而该居品恰是南边乳业旗下居品。

南边乳业辩称，涉事超市为公司直销客户，因相近学校有学生需求，曾订购92盒学生奶，系该客户暗地将居品摆上货架销售。

前总司理侄子担任经销商，hg真人关联往还遭质疑

南边乳业成就于2017年，并于2022年全体变更为股份有限公司，主营乳成品及含乳饮料，旗下有“山花”等区域品牌。

财务数据显现，2022年至2025年上半年，公司营收区别为15.75亿元、18.05亿元、18.17亿元、8.54亿元，归母净利润对应为1.73亿元、2.00亿元、2.10亿元、1.23亿元，功绩名义呈巩固增长态势。

但这份看似隆重的功绩背后，经销渠说念的避讳关联往还已悄然浮出水面。经销格式是南边乳业的销售主力，收入占比始终督察在六成独揽。

2022年至2025年上半年，公司经销格式收入区别为10.21亿元、11.41亿元、11.09亿元、4.89亿元，占主营业务收入的比例区别为65.92%、63.93%、61.31%、57.47%。

稠密经销商中，和心商贸的身份尤为罕见。该公司由张某径直掌控，主营批发零卖业务，而张某恰是南边乳业原总司理张某奎的侄子。2025年11月，HQSports张某奎因责任疗养，辞去公司董事、总司理一职。

两边近二十年的配合，始于南边乳业阛阓开辟初期。南边乳业暗示，为拓展县级阛阓，经毕节地区阛阓调研及经销商实力历练后，2007年，公司选拔与和心商贸建立经销配合。

2022年至2025年上半年，公司向和心商贸销售乳成品及含乳饮料的金额区别达2，175.58万元、2，129.53万元、2，428.53万元、989.89万元，占各期营收比重介于1.16%至1.38%之间。

简直的中枢争议，聚焦在往还价钱上。连年来，南边乳业销售给和心商贸的居品毛利率比同业低1至2个百分点。

针对这一尽头情况，南边乳业阐发称，向和心商贸的销售价钱处于合理畛域，与同地区同类限制经销商的销售均价、毛利率比拟，无重要各异。关于2024年销售单价下滑，公司称系居品结构调整所致。往日和心商贸采购的利乐学生奶占比偏高，该品类主要供应当地学校，订价本人偏低。

子公司向鼓吹借款考虑引关爱

2021年至2023年，南边乳业控股子公司丹晟牧业向鼓吹南边乳业、泾阳县恒鼎牧业有限公司借款，一说念用于自身基础建造及分娩考虑。控制申诉期末，该笔借款仍处于未还景色。

同期，南边乳业另一家控股子公司德联牧业，也向鼓吹甘肃前进牧业、南边乳业、贵阳菜篮子集团借款2，000万元，与丹晟牧业不同的是，该笔借款已于2022年8月一说念结清。

北交处所问询函中明确条件南边乳业阐发，少数鼓吹向子公司提供借款的买卖合感性。

南边乳业恢复称，丹晟牧业的借款在公司归拢报表列报为始终应酬款。同期，公司归拢报表对消了与德联牧业的借款。公司报表附注泄漏关联方拆入资金。上述关联拆借资金利息安排是两边真实情理暗示，具有买卖合感性。

曾陷“学生奶”窜货疑团

2025年5月28日，《贵州日报》的一则报说念，将正处于IPO冲刺重要期的南边乳业，径直推至公论风口。

该报说念显现，别称贵阳市民在贵阳市云岩区某生鲜超市购买到专供学生在校饮用的奶成品。该乳成品为南边乳业山花品牌的关联居品。

据报说念，山花牌“学生奶”包装正面印有“中国粹生饮用奶”标识，同期在包装顶部还有“专供学校在校饮用的奶成品”字样。左侧的包装右下角，也注明了“国度‘学生饮用奶考虑’呵护故国异日”的字样，盒子上还有“中国粹生饮用奶考虑”官网的二维码。

南边乳业在首轮问询中阐发称，涉事生鲜超市为公司直销客户，因周边学校学生有饮用需求，该客户向公司订购了92盒学生奶。但这批居品到货后，该客户未按商定一说念供应学校，暗地将部分居品摆上门店货架公开售卖。

南边乳业则强调，此事系“客户暗地活动”激发的舆情，并称控制当今，公司未因此受到任何监管部门解决，学生奶平方分娩供应未受影响，其“中国粹生饮用奶”标识使用经历也未被取消。

记者：贺小蕊

财做生意榷员：赵强HQSports